申万宏源发布连络答复称，保管珍酒李渡（06979）“买入”评级，预测2024~26年已毕Non-GAAP净利润为20/23.7/27.6亿，同比增长24%/18%/16%。2024H1公司已毕贸易收入41.3亿，同比增长17.5%，权柄股东应占利润7.5亿，同比着落52.6%，经更始净利润10.2亿，同比增长26.9%。公司功绩顺应预期。珍酒行为港股惟一白酒上市公司，聚焦次高端价钱带，中永恒看，珍15+珍30两大单品具备寰宇化的后劲，陪伴公司握续夯实基地阛阓，对居品进行升级迭代，有望不竭较好的增长势能。

申万宏源主要不雅点如下：

上半年珍酒+李渡引颈增长，居品结构普及。

凭证公司公告，2024H1公司珍酒/李渡/湘窖/启齿笑永诀已毕贸易收入27/6.7/4.5/2.2亿，同比增长17.2%/37.9%/2.4%/1.6%。分价钱带看，高端/次高端/中端及以下价钱带永诀已毕贸易收入10.9/16.8/13.6亿，同比增长17.9%/32.6%/2.7%。次高端及以上价钱带的占比达到67%，同比普及4.7pct。

珍酒品牌：珍15寰宇化有序鼓吹，珍30渠说念膨大初步生效。

凭证公司公告，重量价看，2024H1珍酒品牌已毕销量6932吨，同比增长8%，吨价38.98万元/吨，同比增长8.6%，已毕量价皆升，预测主因：1）上半年珍15动销精良，在要点阛阓如河南、湖南已毕较快增长，山东阛阓阅历渠说念更始后亦缓缓规复；2）珍30上半年从原有的团购渠说念冉冉向流畅渠说念切换。

李渡品牌：以三大光瓶酒为中枢冉冉开动寰宇化说念路。

凭证公司公告，重量价看，2024H1李渡品牌已毕销量1371吨，同比增长30%，吨价49.2万元/吨，同比增长5.9%。面前李渡围绕李渡高粱1308、1955和1975三大中枢品牌，诞生李渡主品牌+李渡王系列酒居品矩阵，在派遣上，对省内阛阓，以中枢三大高线光瓶酒握续深刻团购渠说念，以李渡王膨大流畅渠说念；在省外阛阓，聚焦三大品牌竖立品牌贯通，取得中枢客群。

居品结构优化带动盈利智商普及。

凭证公司公告，2024H1公司已毕毛利率58.8%，同比普及0.9pct，分品牌，珍酒/李渡/湘窖/启齿笑永诀已毕毛利率59%/66.8%/58.8%/45.7%，永诀同比+1/-2/-1/+3pct。毛利率普及主因公司次高端及以上价钱带居品占比普及，以及在产能膨大后以本钱较低的自产基酒取代第三方分娩的基酒。24H1公司销售/惩处用度率永诀为21.85%/6.65%，永诀同比-1.15/-0.04pct，用度优化主因公司握续优化销售团队的适度，已毕东说念主均产出普及。剔除上市用度和金融器具公允价值变动等身分影响后，公司经更始净利率24.6%，同比普及1.8pct。

风险提醒：食物安全问题，经济下行导致白酒需求不足预期，行业竞争加重。

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